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鸿远电子:低轨卫星爆发打开增长空间

点击次数:2020-02-07 18:58:49【打印】【关闭】

报告摘要:  宇航级MLCC技术领先,卡位航天元器件关键赛道。鸿远电子是宇航用MLCC三大核心供应商之一,利润八成源自军品。公司高管主要出自原北京无线电元件六厂,98%以上

报告摘要:  宇航级MLCC技术领先,卡位航天元器件关键赛道。鸿远电子是宇航用MLCC三大核心供应商之一,利润八成源自军品。公司高管主要出自原北京无线电元件六厂,98%以上的自产产品用于各大军工领域,其中44%的产品供应航天两大集团,广泛用于卫星、神舟飞船、火箭、天宫等宇航高可靠领域。宇航级MLCC产品生产工艺质量控制难度较大,专项检测技术要求高,进入门槛也较高,毛利率在80%以上。  低轨卫星网络建设有望提供增量市场。当前,我国低轨通信卫星网络建设蓬勃发展,为公司打开市场空间。通常情况,一颗卫星的电子元器件约占价值量的30%-40%,其中电容器约占元器件的5%-10%。我们暂按800颗小卫星、每颗4000万元的价值量计算,单颗星的电容器约100万元,800颗星的电容器市场空间约为8亿元。2018年鸿远电子给航天两大集团共销售2亿元产品,包括弹箭星船器等。卫星方面公司目前给航天八院和航天科工集团供货。如果公司顺利通过今年4月的航天五院CAST认证并进入五院供货目录,其宇航产品的订单增幅将极为可观。另外,今年也是航天大年,包括发射火星探测器,完成探月三期嫦娥五号任务,建设近地载人空间站,完成长征五号B、长征七号甲、长征八号三型运载火箭首飞,发射亚太6D卫星等。预计公司宇航军品增速有望超过50%。  新产品直流滤波器将实现国产替代。当前国内军用高性能直流滤波器主要依赖进口。公司自2015年起开始小批量生产并销售直流滤波器,获得航天科技(11.560, 0.26, 2.30%)等客户认可,目前国内主要竞争对手仅有两家。公司有望借自主可控东风在直流滤波器市场获得较高份额,毛利率50%以上。募投项目达产后,年贡献近5000万元收入。  盈利预测:公司19年三季报利润已超过18年全年,我们预计在低轨卫星星座大爆发的形势下,预计2019-2021年分别实现营收10.57亿元,13.66亿元和18.56亿元,净利润2.72亿元,4.24亿元和6.74亿元,对应EPS分别为1.65元,2.56元和4.08元,PE分别为30X,19X和12X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级  风险提示:航天任务进度不及预期。 

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